投資最大的敵人就是自己，尤其面對一天又一天海量般的無謂資訊干擾下，能維持理性實屬困難。然而，總體經濟並不似長榮股價，拉幾根漲停再殺個措手不及，總經變動相當緩慢，轉身並非一兩個月的事，提前6個月甚至1～2年便有跡象。
2021年的基調很清楚，是房市之年，是消費之年，是企業之年，此基調甚至可能延續至明年Q2不變，在民間旺盛之際，拜登政府也將推進大政府／大債時代，若推動順利，將能持續強化美帝生產力，啟動下一波成長動力。
總經正處於由谷底反轉向上階段，明年Q2或因FED調整寬鬆步調而有所顛簸，但無損總經持續向上的可能，至頂應要到2023～2024才會告終，整體經濟正在起飛階段，因此，當下唯一要煩惱的不是多空，而是標的，而是選股。
雖然，眼前隨時有大型(-10~-20%)修正可能，但對長期投資人而言，這無須擔憂，在總體經濟處於多頭的前提下，任何下跌只會是短期修正，沒有長期空頭的可能。
總經位階：
本期目錄：
- 2021是房市之年
- 2021是消費之年
- 2021是企業之年
本文作者：鄉民總經觀察
1. 2021是房市之年
房市何其重要，除了因其往往能領先消費循環，提前指出景氣可能方向外，美帝與台灣房市最大的不同是，美帝房子本身就是個龐大的消費品，木造建築維護費用相當驚人，新屋建設雖然僅佔整體GDP約3～4%，但疊加上Housing Service後，可達14~16%GDP。
此外，房產是美國重要稅收，房產相關稅賦高到大多數受薪階級只有一房，更沒可能像台灣10%空屋率這種荒謬之事，房市興衰對於稅收及直接相關的公共建設，具有重大影響，對美帝而言，房市是真正的總經火車頭之一。
推動房市發展的原因，除了低廉的房貸外降低擁房門檻外，2020年武漢肺炎肆虐，更導致房屋供給大幅萎縮，與此同時，川總政府去年放出的海量補助，更大幅降低家庭部門槓桿(含房貸及消費貸款)，即便除去2020不看，家庭負債也是處於歷史低點。
僅管去年Q3以來，住宅投資創下歷史新高，然而，以GDP佔比來看，2008後，房市處於長期投資不足的情況，這也是房市庫存低的遠期成因，要補足供給缺口並非短期可達成，再加上蓋屋的重要原料：Lumber，價格已達2019年近3倍，相關原物料漲幅也相當可觀，在相同投資額下，成本高漲將相對侷限房屋供給量。
房市能興盛多久，尚且得觀察高漲房價以及可能攀升的房貸利率，對購屋負擔的抑制有多深，但如無太大意外，2021房市轉衰的可能性微乎其微。
2. 2021是消費之年
1月的零售數據，表現大出意外的好，月增率預期+1.1%，實際數據5.3%，其下各分項更是少見的全數月增率>0的情況，在仍有千萬人失業的情況下，1月拿到的政府直接補助也只有$600，能夠有這樣的數據，顯見美國人已經迫不及待想要花錢，想要補回這一年受武漢肺炎壓抑的悶氣。
消費增長的底氣，在於口袋有錢，超額儲蓄至2月約有2T美金，中低薪收入或因失業者眾而儲蓄增加有限，但2.0及緊接著的3.0方案能補足其收入不足，底層消費將不會有明顯衰退，而中高收入就業已相對復甦，其大量超額儲蓄將會是今年到明年的消費增長重大動力。
對消費的渴望，可以在NY FED的消費者調查中明顯看到，即便是中低收入群組，對未來一年的家庭消費預期，都高過2018~2019，即便在同一份調查中，各收入族群均對明年就業不樂觀，但這都不能減低想其想要花錢的意願。這就像台灣去年夏天，許多明明很難玩的景點都被擠爆，而這只是悶了幾個月的結果。
雖然美帝的疫苗施打速度一直增加，但全數施打完全也要到Q4才有可能，更不用說全球範圍的其他先進國，日本預計要至2023才能打完，而緩緩離去的武漢肺炎，可以確保爆買力量不至於一次性釋出，持續至2022Q2~Q3的可能性甚高。
3. 2021是企業之年
近日Conference Board的CEO調查結果，2021Q1各項數據均高過2019，而長期調查CEO的Business Roundtable，其2020Q4數據也明顯回升，而企業CEO為何對景氣有如此信心？
至2020Q4，川總的1.0財政刺激已經逐漸衰竭，就業也走平數月，即便Q4財報衰退，也相當合理。然而，結果卻一反多數預期，至上週末，財報已經公布過半，2020Q4無論營收或EPS，均已超過同期的2019Q4，營收YoY+2.8%、EPS則是2.9%，這告訴我們，絕不能小看美帝乃至於全球經濟的復甦情勢。
接棒在後的3.0方案，其規模將不只能填補GDP缺口，預期更能將GDP推升至2019Q4的成長路徑之上，如筆者數次闡述，這些政府開支的出海口，絕大多數是落在企業的口袋之中。1.2020Q4表現良好，2.疫苗施打順利，3.政府將陸續端出龐大刺激方案，有這3點支持，CEO有樂觀展望並不為過。
此外，攸關企業命脈的金融放款標準，也從2020Q2的極緊縮，快速回落至2020Q4接近寬鬆的程度，這份數據在判定總經方向，具有兩項重大意義，1.趨向緊縮時，是指出未來衰退的極領先指標，能提前數季～數年。2.由上而下從緊縮反轉至寬鬆，是指出衰退已經或即將結束的即時指標。
為何此數據有其重大意義：銀行放款在走，企業嗅覺要有，銀行的人不是白癡，放款的人不是智障，整體環境好壞，銀行能不清楚嗎？此指數從2022Q2後快速回落，表示從銀行端的看法是，景氣正在朝向復原走去，而非更加嚴峻。
除了銀行放款，企業籌資利率，也持續降低，此情況甚至不限於美帝境內，發展中國家企業也一樣受益於此寬鬆環境，各等級企業債均已回落至2019水位。
本次循環有一特殊之處，是時薪成長不減反增。這確實反常，但其成因筆者也在FB或是twitter說明過，是因為中低薪者失業遠大於中高薪者，因而造成時薪均值反轉。
換言之，隨疫苗施打進度推前，中低薪者返回就業行列，時薪成長預料將開始下降，而雇員時薪的反面是企業利潤，從上圖可以看到，企業單位利潤與時薪往往是反向成長，這表示今年企業的利潤或可因此而有額外斬獲。
Not Doing Enough將是政府支出膨脹的基調。
在參議院通過1.9T方案後，對該方案規模的雜音不斷，擔憂規模過大而導致總經過熱，通膨過高的負面結果，但就筆者觀察，民主黨政府內部，未受這種縮小政府支出的雜音干擾，無論是FED的Powell，或財政部長Yellen，均堅定站在「Not Doing Enough，做不夠才是最大風險」這端。
而Not Doing Enough也將是今年甚或未來4年政府支出膨脹的基調，其後而來的4.0方案，民主黨內部已有3T的提案規模，更積極的工會組織甚至提出4T基建預算的建言。
若通過1.9T方案已能將GDP的規模拉回2019的成長預期之上，何需再推出如此龐大的4.0方案？除了滿足拜登對新能源、健保、及大學學費…競選承諾外，更能以高赤字合理化其稅改方案，回應民主黨支持者所要求的社會公平理念。
換句話說，民主黨將朝向大政府+大債時代邁進，而非過往的大政府+縮減預算。除了能對使就業復甦速度加快，也更容易達成2.0%通膨目標2.0%，除了對拜登連任有所助益外，若能灑下足夠預算在基建之上，對生產力成長將有正面助益。
恭喜Mario Draghi就任意大利首相，盼望他能如2012於ECB一般，拯救陷於泥沼中的義大利經濟。
最後，筆者誠心建議，這不是空手的時機。長期投資無須擔心，選定標的，選定舒適價位，做好短期修正心理建設即可。做短線的，隨便啦，總經怎樣沒差。
